微型馬達是空間較小攝像頭模組中的裝置，屬于高精密器件，其行業準入門檻高，對元器件組裝的精密度有著很高的要求，同時需要掌握光電、軟件算法的控制。目前智能手機硬件升級以及其他移動終端、安防與汽車電子等廣泛的應用場景為微型馬達提供了穩定增長的需求空間。
伴隨著雙攝/多攝智能手機逐步普及，微型馬達在最主要應用市場消費電子領域的價值量將持續提升。未來自動對焦技術的發展主要以提高對焦速度、縮小對焦模組空間、降低功耗以及增加用戶穩定性體驗為主，馬達則從傳統彈片式馬達、閉環馬達逐漸向OIS光學防抖馬達發展，以解決拍照模糊的問題，并提升拍照和錄像的圖像穩定度。
通過市場需求分析，消費電子領域尤其是智能手機出貨量極大影響了微型馬達的需求量，且在汽車電子、安防領域的市場規模將穩步提升。
目前全球市場的智能手機需求持續低迷，但出貨量環比有所改善。在全球宏觀經濟低迷及手機市場庫存高企的背景下，根據IDC，1-3Q23全球智能手機累計出貨量同比下降7.3%至8.39億臺。但逐季度出貨量環比顯著改善，根據IDC，1-3Q23單季度同比增速分別為-14.6%/-6.8%/-0.1%，降幅逐步收窄。中國市場自2023年8月以來，供需拉動下手機出貨量同比增速轉正。在需求端，根據信通院數據，1-10M23中國市場智能手機累計出貨量同比增長4.2%至2.3億臺。在供給端，受到全球需求低迷影響，今年上半年中國生產手機出口量同比持續下降，但三季度手機出口量同比增速回正，我們判斷主要系終端庫存出清完成后，行業恢復正常生產節奏。由此可見消費電子已經出現了周期拐點，進入到了新一輪上行期。
行業庫存完成出清，供應鏈盈利能力將會得到改善。在庫存壓力背景下，1H23消費電子供應鏈部分環節承受了較大的降價壓力，隨著3Q23前后終端庫存完成出清并開始拉貨，我們判斷供應鏈降價基本結束，1~3Q23部分消費電子中上游公司毛利率水平已經開始實現環比增長或虧損收窄。展望2024年，我們預計下游需求恢復有望帶動供應鏈部分環節價格有所回升，同時正常拉貨帶來的產能利用率提升亦有望改善供應鏈公司盈利能力。
2010年以后，以新思考、皓澤、中藍為代表的國產廠商以技術授權、團隊引進、收購等方式獲得日韓廠商技術，逐漸形成國產替代的態勢。隨著手機中國終端廠商全球市場份額占比提升，貿易爭端事件后供應鏈采購向中國廠商的傾斜，馬達中國廠商存在較大的發展機會。
根據旭日大數據調查數據顯示，2018年國產替代率約為25%，2020年國產替代率約為49%。成本是國產替代重要的驅動因素，中國廠商自動化水平超過TDK、美三美等日本廠商，存在成本優勢，將直接體現在產品售價上。
預計國產替代率將進一步提升。皓澤、中藍、新思考為國內廠商第一梯隊公司，在開環、閉環馬達市場已拓展較大規模，但在OIS、潛望式以及其他新型高端馬達市場收入仍低于日韓廠商。國內廠商收入規模大致相同，能看到受到消費電子周期性影響較大。日韓廠商與中國廠商相比，日韓廠商優勢在于前瞻性（研發方面先行布局）、高端產品（OIS、潛望式）技術領先，但日韓廠商的產品價格相對較高、缺少中國本地服務優勢、擴產較慢。
目前來看，睿恩光電雖在起步上晚于上述國內廠商，在傳統領域要突破原有的產業鏈格局（例如進入華為、小米、OPPO、VIVO前三供）存在一定難度，需要在新材料、新型號方面持續攻關。但經過團隊多年的經驗與技術積累，公司已獲得國家級“專精特新小巨人”稱號，納入了四川省擬上市企業名錄，與其他境內廠商相比，其開環馬達更具備成本優勢，閉環、OIS馬達具備獨特的技術優勢（例如OIS馬達選擇彈片式/壓電陶瓷路線，性能更好）同時具備成本優勢，且已拓展除手機以外的其他領域，發展前景可期。
金研資管已積極布局微型馬達行業，參與投資睿恩光電公司。我們洞悉行業發展趨勢與機遇，為高端制造的國產替代事業添磚加瓦。